6.1 Inleiding

Koersgevoelige informatie als bedoeld in art. 5:25i lid 2 j° art. 5:53 lid 1 Wft kan van zeer uiteenlopende aard zijn. De informatie kan afkomstig zijn uit de interne sfeer van de uitgevende instelling, zoals een door het bestuur genomen besluit om een fusie aan te gaan met een andere onderneming of een besluit een overname te plegen. Een ander voorbeeld is de vaststelling door het bestuur dat de bedrijfsresultaten zich ontwikkelen in een richting die afwijkt van een eerder bekend gemaakte verwachting of groeidoelstelling. Ook kan gedacht worden aan een besluit van de uitgevende instelling om het bedrijf of een onderdeel daarvan te sluiten of een personeelsvermindering door te voeren. Koersgevoelige informatie kan echter ook externe feiten of gebeurtenissen betreffen die invloed hebben op de bedrijfsvoering van de uitgevende instelling, zoals calamiteiten die de bedrijfsvoering schaden: een brand in een fabriek, het uitbreken van een epidemie of het afkondigen van een overheidsmaatregel als gevolg waarvan afzetmarkten ontoegankelijk worden.

Sommige van deze feiten of gebeurtenissen zijn eenvoudig te herkennen, omdat zij zich ineens voordoen en dadelijk vaststaan. Dat geldt niet of minder voor feiten of gebeurtenissen in de gedaante van een geleidelijke ontwikkeling of het bereiken van een volgende fase in een voortgaand proces. Daarvan is bijvoorbeeld sprake bij onderhandelingen die worden gevoerd over een fusie of een overname dan wel een belangrijke verkooporder. Die onderhandelingen vangen aan, komen in een volgend stadium waarin mogelijk over steeds meer modaliteiten overeenstemming wordt bereikt totdat uiteindelijk een overeenkomst tussen partijen wordt gesloten. Een ander voorbeeld is een researchproces in een laboratorium dat op enig moment kan leiden tot een doorbraak bij de ontwikkeling van een medicijn of een technologie.

Ons wettelijk systeem stelt de eigen verantwoordelijkheid van de uitgevende instelling om koersgevoelige informatie die rechtstreeks op haar betrekking heeft onverwijld openbaar te maken voorop. Met een scherp oog voor de onderscheiden bestanddelen van koersgevoelige informatie dient de uitgevende instelling geheel zelfstandig te bepalen: (i) welke feiten of gebeurtenissen kunnen kwalificeren als koersgevoelige informatie als bedoeld in art. 5:25i lid 2 j° art. 5:53 lid 1 Wft en (ii) wanneer die koersgevoelige informatie door middel van een persbericht openbaar gemaakt dient te worden.

Geconstateerd moet worden dat de wetsgeschiedenis de uitgevende instelling bij de beantwoording van deze lastige vragen teleurstellend weinig houvast bidet.1 Te lezen valt slechts:

Ontegenzeggelijk is de wetgever hier inspiratieloos, en misschien zelfs verwijtbaar denklui, geweest.2 Waar de wetgever een bewuste keuze heeft gemaakt om de naleving van de openbaarmakingsplicht door uitgevende instellingen zelfs strafrechtelijk te sanctioneren, had van de wetgever gelet op het lex certa-gebod3 in elk geval op zijn minst iets meer verbeeldingskracht verwacht mogen worden (zie § 9.9).4