3.5 Samenhang met de Richtlijn markten voor financiële instrumenten

In de Richtlijn marktmisbruik wordt voor de betekenis van een tweetal kernbegrippen verwezen naar een andere richtlijn. Volgens art. 1 onder 3 en 4 van de Richtlijn marktmisbruik komt aan de begrippen 'effecten' en 'gereglementeerde markt' de betekenis toe zoals omschreven in de Richtlijn beleggingsdiensten. Voor de betekenis van deze in de Richtlijn marktmisbruik voorkomende begrippen zou dan ook bij de Richtlijn beleggingsdiensten te rade moeten worden gegaan. De Richtlijn beleggingsdiensten is echter op 1 november 2007 ingetrokken en vervangen door de Richtlijn markten voor financiële instrumenten.1 Ingevolge art. 69 van de Richtlijn markten voor fmanciële instrumenten dienen verwijzingen naar begrippen die zijn omschreven in de Richtlijn belegging sdiensten gelezen te worden als verwijzingen naar het overeenkomstige begrip in de Richtlijn markten voor financiële instrumenten. De kernbegrippen 'effecten' en 'gereglementeerde markt' worden omschreven in art. 4 lid 1 onder 18 onderscheidenlijk onder 14 van de Richtlijn markten voor financiële instrumenten.

Volgens art. 4 lid 1 onder 18 van de Richtlijn markten voor fmanciële instrumenten zijn effecten:

De invloed die de Richtlijn markten voor fmanciële instrumenten op de werkingssfeer van de Richtlijn marktmisbruik heeft, reikt evenwel verder dan deze gemoderniseerde en uitgebreide(re) omschrijving van effecten.2 In de Richtlijn marktmisbruik wordt namelijk in art. 1 onder 3 een open einde omschrijving gegeven van het begrip Tmancieel instrument'. Tot het begrip 'financieel instrument' wordt mede gerekend:

In de Richtlijn markten voor financiële instrumenten wordt in deel C van bijlage I een opsomming gegeven van financiële instrumenten.3 Deze opsomming is aan de ene kant meeromvattend dan de in de Richtlijn marktmisbruik gegeven opsomming van financiële instrumenten, maar aan de andere kant kunnen de financiële instrumenten die specifiek in de Richtlijn markten voor fmanciële instrumenten worden genoemd alle geschaard worden onder voormelde open einde omschrijving van het begrip 'financieel instrument' in de Richtlijn marktmisbruik. Zo worden in de Richtlijn markten voor fmanciële instrumenten mede tot het begrip fmancieel instrument gerekend:

Ik vestig hier de aandacht op deze uitbreiding van het begrip 'financiële instrumenten' in de Richtlijn markten voor fmanciële instrumenten, omdat de openbaarmakingsplicht van voorwetenschap blijkens art. 6 lid 1 van de Richtlijn marktmisbruik geldt voor alle "emittenten van fmanciële instrumenten", en dus ook zal kunnen gelden voor emittenten van deze met zoveel woorden in de Richtlijn markten voor financiële instrumenten benoemde verschijningsvormen van fmanciële instrumenten.

In de Richtlijn markten voor fmanciële instrumenten worden verschillende handelsplatformen onderscheiden. Genoemd worden onder meer de 'gereglementeerde markt' en de 'multilaterale handelsfaciliteit' (ook wel aangeduid met het acroniem MTF (multilateral trading facility)). Art. 4 lid 1 onder 14 omschrijft het begrip `gereglementeerde markt' als volgt:

Met deze defmitie van het begrip 'gereglementeerde markt' zal rekening moeten worden gehouden bij de uitleg van dit begrip in de Richtlijn marktmisbruik.

Omdat volgens art. 5:25i lid 1 Wft de openbaarmakingsplicht van koersgevoelige informatie mede geldt voor uitgevende instellingen waarvan de financiële instrumenten zijn toegelaten tot de handel op een multilaterale handelsfaciliteit geef ik daarvan eveneens de begripsomschrijving.4Art. 4 lid 1 onder 15 van de Richtlijn markten voor financiële instrumenten definieert een multilaterale handelsfaciliteit als:

Op de overeenkomsten en verschillen van beide handelsplatformen wordt in § 4.4.7 ingegaan.

De Richtlijn markten voor financiële instrumenten bevat nog een andere bepaling die relevant is in verband met het onderwerp van deze studie. In art. 50 lid 2 onder j) en k) wordt bepaald dat de bevoegde autoriteiten van de lidstaten de bevoegdheid hebben om de opschorting van de handel in een financieel instrument te verlangen respectievelijk te verlangen dat een financieel instrument van de handel op een gereglementeerde markt of op een ander handelsplatform wordt uitgesloten. Denkbaar is dat tot de uitoefening van deze bevoegdheid wordt overgegaan indien een uitgevende instelling in ernstige mate de openbaarmakingsplicht overtreedt of heeft overtreden. Art. 41 lid 2 van de Richtlijn markten voor financiële instrumenten voegt daar nog aan toe dat een bevoegde autoriteit die de opschorting van de handel in een financieel instrument of de uitsluiting van een financieel instrument van de handel op één of meer gereglementeerde markten eist, haar beslissing onmiddellijk openbaar dient te maken en de bevoegde autoriteiten van de andere lidstaten daarvan in kennis dient te stellen. Tenzij dit de belangen van de beleggers of de ordelijke werking van de markt aanzienlijk zou kunnen schaden, eisen de bevoegde autoriteiten van de andere lidstaten ook de opschorting van de handel in een financieel instrument of de uitsluiting van een financieel instrument van de handel op één of meer onder hen ressorterende gereglementeerde markten en multilaterale handelsfaciliteiten. CESR heeft in mei 2008 een Protocol on the Operation of notifications of MiFID Article 41 suspensions and removals of financial instruments from trading opgesteld teneinde een effectieve samenwerking tussen de bevoegde autoriteiten van de lidstaten met betrekking tot hun verplichtingen op grond van art. 41 lid 2 van de Richtlijn markten voor financiële instrumenten te verzekeren.5